日前，曲美家具首次公開發(fā)行股票招股書，拉開又一家家具企業(yè)沖刺上市的序幕。 

然而，從招股書中可以看出，這家2011年剛改為股份制的家具企業(yè)家族企業(yè)特征明顯，董事長趙瑞海、副總經理趙瑞賓及趙瑞杰三兄弟，占有發(fā)行前97%的股權。而且，曲美家具在自稱“現(xiàn)金流緊張”的情況下，連續(xù)兩年大手筆買入理財產品，并且在上市前進行了大規(guī)模分紅。 

招股書顯示，曲美家具近三年營收增長緩慢，增速較行業(yè)水平有不小差距。同時，受到家具行業(yè)市場競爭的激烈態(tài)勢和房地產調控的影響，面臨著行業(yè)平均利潤率的下滑的風險。在其募集資金中，擬用2.2億元資金用于品牌推廣項目，也與其所稱的2010年后面臨房地產調控時所采取的策略也不符。

三兄弟的家族企業(yè) 

招股書顯示，曲美家具實際控制人為趙瑞海、趙瑞賓?，F(xiàn)任曲美家具董事長、總經理的趙瑞海持有發(fā)行前股份總數(shù)44.12%，公司董事、副總經理趙瑞賓則持有股份總數(shù)的43.26%，趙瑞杰持有9.7%。趙氏三兄弟共合計持有了曲美家具發(fā)行前約97%的股份。 

翻開曲美家具的變遷史，可以看出，公司前身建華家具廠在1993年4月成立，隨后逐漸發(fā)展，1995年更名為曲美家具。截止1998年，曲美家具資產評估值為347萬元，在股權方面，也由趙氏三兄弟三等分，各占約33%。 

就一年之后，曲美開始大手筆增資至1330萬元。其中，趙瑞賓認繳334萬元，趙瑞杰趙瑞海分別認繳333萬元。又歷經幾次增資和股權轉讓，截止2005年，曲美的注冊資本增至5500萬元，趙瑞海、趙瑞賓分別占50%。 

根據(jù)招股書顯示，最后一次增資是在2012年3月，曲美有限注冊資本達到18154萬元。趙氏三兄弟分別為前三大股東，其他股東大部分為曲美高管。2011年10月，曲美有限以凈資產30411.25萬元為基數(shù)，折合成股本18000萬元，其余12411.25萬元計入資本公積，整體變更為股份公司。 

正是這樣一家家族企業(yè)特征明顯公司，卻在招股書中稱“經過近幾年快速發(fā)展，建立了健全的管理制度體系和組織運行模式。”然而，這樣的一家2011年才變?yōu)楣煞葜频募易褰^對控股企業(yè)，實在難以打消投資者對其持股和任職等問題隱患的擔憂。

募資2.2億元做推廣 

根據(jù)招股書顯示，曲美家具擬發(fā)行不超過6052萬股，募集資金約10.87億。在募集資金運用方面，將按輕重緩急投資東區(qū)生產基地項目、曲美家具品牌推廣項目、償還銀行貸款和補充流動資金。其中，東區(qū)生產基地項目需要4.8億元，曲美家具品牌推廣項目資金需求額為2.2億元，償還銀行貸款為1.9億元。 

家具行業(yè)企業(yè)發(fā)展和房地產行業(yè)的發(fā)展密切相關，近年來國家出臺了一系列政策對房地產市場進行調控，導致房地產行業(yè)發(fā)展速度放緩。招股書也提到，家具企業(yè)消費市場主要來源于人們購買房產后配套購買家具的需求，受房地產市場住宅銷售、商品房交收和二手房交易市場的影響較大。如果宏觀調控導致房地產市場長期低迷，會使消費者購房需求放緩，從而給家具產品銷售、家具行業(yè)發(fā)展以及家具企業(yè)經營產生不利影響。 

招股書提到，在面對2010年以來房地產調控，曲美家具采取的應對措施是“堅持穩(wěn)健經營的策略，不盲目降價促銷，不投入過多的品牌廣告，節(jié)約費用支出。”在募集項目資金用途中，曲美家具卻又提出“為了提升品牌及子品牌知名度和美譽度，計劃加大在網絡媒體、平面媒體、戶外媒體等的廣告宣傳”等。公司策略和募投項目的前后不一，讓人一頭霧水。 

同時，相比于美克股份、浙江永強、索菲亞等上市公司，曲美家具55.15%的資產負債率明顯偏高，為平均水平的一倍以上。招股書中表示，這主要是曲美家具缺乏多樣化的融資渠道，主要通過債務融資方式補充流動資金需求，應付賬款和預收款項等流動負債較高，由此導致資產負債率偏高。 

然而正是在所謂的“流動資金缺乏”的情況之下，公司2012年還拿出了7640萬元去做理財產品。2013年支付其他與投資活動有關的現(xiàn)金為13859.2萬元，也是購買銀行理財產品所致。 

除此之外，自稱資金緊張的曲美家具還在上市之前突擊分紅，2011年至2013年，公司分紅分別達500萬、1764.52萬、3500萬，呈逐年遞增態(tài)勢。一方面是“流動資金缺乏”，要募集資金歸還銀行貸款，一方面卻又用現(xiàn)金買理財、上市前大肆分紅，曲美家具上市的“誠意”，實在令人質疑。